富赛德圣

        FOF投资领导者

干货 | 解密FOF基金缘何从鸡肋变鹅肝


摘要


报告摘要:FOF基金在全市场遴选优秀的投资经理,跨界合作、深度挖掘和配置优秀基金。投资者要挑选成熟的FOF产品,一方面看是否有专业的管理团队,二是看这个团队是否扎实地履行了从产品设计、宏观投研与资产配置、尽职调研与风险控制等一系列操作步骤。

      受限于基金法规定基金不得“买卖其他基金份额”,FOF以往在公募领域并未得到发展,主要以券商资管理财产品、基金池、私募产品等形式存在,过去近十年里发展极为缓慢。而自去年获得政策放行以来,中投在线研究中心发现,银行的私人银行部,券商理财产品,第三方财富管理公司,互联网金融公司,私募,以及小型的投资操盘手,都开始着手布局FOF产品。相比先前非主流、小范围地存在,FOF基金出现新的“玩法”。

一、市场新“玩法”

招式一:跨界合作打造FOF生态圈

    FOF可以全市场遴选优秀的投资经理,打破单个机构之间的界限,深度挖掘和配置优秀基金。

    据中投在线了解,大多数股票型FOF的投资门槛只有100万元,相比购买单个阳光私募产品的300万投资门槛更低。它的优势在于可以集合投资者的资金,参与一些顶级私募(通常投资门槛逾数千万元)的份额认购。

      去年纳入“正规军”的私募业扩展迅猛,对于刚成立的小型私募来说,通过专业的团队,撬动全市场顶级投资管理人,无疑可增加其产品规模。另一方面,由于私募相比公募基金操作更灵活,更注重投资的绝对收益,投资方式和工具丰富,已超越原来的券商,成为FOF领域的新主力军。

招式二:克服“双重收费”软肋

       FOF基金此前发展的一大障碍就是双重收费的问题,除了基金本身外,底层基金也要收取2%的管理费和20%的业绩报酬。

     不过,据中投在线对市场的调研,为了增加FOF产品吸引力,许多FOF产品的管理费率设置较低,一般在0.2%-0.5%之间,认购费一般在1%,有些FOF产品还设置了根据净值返还管理费的条款,业绩提成也根据净值区间作灵活调整。

招式三:平衡低风险与高收益

     FOF可以全市场遴选优秀的投资经理,打破单个机构之间的界限,深度挖掘和配置优秀基金。

      据中投在线了解,大多数股票型FOF的投资门槛只有100万元,相比购买单个阳光私募产品的300万投资门槛更低。它的优势在于可以集合投资者的资金,参与一些顶级私募(通常投资门槛逾数千万元)的份额认购。

      去年纳入“正规军”的私募业扩展迅猛,对于刚成立的小型私募来说,通过专业的团队,撬动全市场顶级投资管理人,无疑可增加其产品规模。另一方面,由于私募相比公募基金操作更灵活,更注重投资的绝对收益,投资方式和工具丰富,已超越原来的券商,成为FOF领域的新主力军。

招式二:克服“双重收费”软肋

     FOF基金此前发展的一大障碍就是双重收费的问题,除了基金本身外,底层基金也要收取2%的管理费和20%的业绩报酬。

       不过,据中投在线对市场的调研,为了增加FOF产品吸引力,许多FOF产品的管理费率设置较低,一般在0.2%-0.5%之间,认购费一般在1%,有些FOF产品还设置了根据净值返还管理费的条款,业绩提成也根据净值区间作灵活调整。

招式三:平衡低风险与高收益

       FOF的投资策略包括量化多策略、混合多策略、股票多策略等,分别适应投资者的不同风险收益偏好。

       在牛市当中, FOF进取型产品,以追平牛市股票指数为目标,进行结构化设置,对优先与劣后资金设定不同的收益分配模式;针对大市震荡的慢牛行情,采取市场中性策略,其中又可以分统计套利、多因子和事件驱动等策略;在暴涨暴跌的高波动率市场,则应用期货趋势策略,包括日内趋势和隔夜趋势,日内反转和混合策略等,其共同点在于获取绝对收益。

 二、怎样筛选FOF基金?

     综上所述,FOF基金具备多种优势,而对投资者来说,怎样选择适合自己的FOF产品是首要问题。

  现实地看,目前FOF基金在我国仍处于起步阶段,还存在种种缺陷,主要表现为:1)绝大部分券商FOF产品实际上是混合基金,简单将市场上比较有名的私募产品拼到一块,并未实现主动管理;2)侧重品种挑选,忽视资产配置,而按照成熟市场的经验,后者往往是决定FOF业绩表现的更重要因素。

  要挑选成熟的FOF产品,一方面看是否有专业的管理团队,二是看这个团队是否扎实地履行了从产品设计、宏观投研与资产配置、尽职调研等一系列操作步骤。

  FOF的投资策略包括量化多策略、混合多策略、股票多策略等,分别适应投资者的不同风险收益偏好。

  在牛市当中, FOF进取型产品,以追平牛市股票指数为目标,进行结构化设置,对优先与劣后资金设定不同的收益分配模式;针对大市震荡的慢牛行情,采取市场中性策略,其中又可以分统计套利、多因子和事件驱动等策略;在暴涨暴跌的高波动率市场,则应用期货趋势策略,包括日内趋势和隔夜趋势,日内反转和混合策略等,其共同点在于获取绝对收益。

  以中投汇英FOF股票母基金1号为例,我们来看看成熟的FOF产品的一整套操作流程。

  1、产品设计:以大类资产配置思路为导向,结合市场预判,自上而下制定组合动态管理预案与组合投资策略。以“多元投资管理人、多元风格、多元策略”为主要特征,在各个层面分散风险。

    2、粗筛与细选相结合,确定投顾精选池

  运用定性与定量5P筛选体系,在市场上千家私募中精选市场顶级金牛奖私募。全市场覆盖活跃于中国证券、期货、债券市场的6000余家私募基金产品,通过专业模型筛选;长期跟踪基金管理人投资风格发展变化,及其市场的匹配适应程度。

    3、定量和定性相结合,对投顾进行尽职调查

  投顾的分析指标包括业绩评价指标,如累计回报,业绩排名,稳定性,业绩来源,持仓集中度,波动、最大回撤等;公司评价指标,如公司的风控和投研能力,考核与激励、团队稳定性等;基金经理定性分析指标,如基金经理的理念、风格、性格特征、偏好、专注度以及道德操守等。

  4、多维度分类评价投资管理人

  每6个月依据市况判断及基金管理人业绩归因分件,根据市场风格灵活调整各类型私募基金配置权重。

  5、风险控制与投后管理

通过量化指标进行动态管理,减少回撤风险。

  中投汇英FOF的投顾池中,有和聚、宏流、巨杉、清水源、展博、星石、淡水泉、混沌、元普、睿策等市场知名投顾,配置结构是70%为老牌投顾私募,20%为公募奔私的明星基金经理;10%为黑马投顾。在投资风格配置上,40%为价值型,另外成长型、灵活配置型、多空对冲型各设计20%的占比,以达到对冲风险、同时又不错过牛市高额收益的目的。